Январская волатильность акций инвестиционной группы «ЭсЭфАй» продемонстрировала уязвимость российского фондового рынка перед спекулятивными настроениями. Взлет и падение котировок выявили проблемы ликвидности и доминирование краткосрочных стратегий поведения инвесторов.
Как удалось выяснить "Моменту Истины", акции "ЭсЭфАй" пережили период бурного роста и последующего резкого снижения в январе текущего года. Триггером роста стала информация о предстоящем заседании совета директоров компании. Однако, как показало дальнейшее развитие событий, основную роль в ценовых колебаниях сыграли факторы, связанные с ситуацией на рынке: значительное количество розничных инвесторов, недостаток ликвидности и преобладание краткосрочных инвестиционных стратегий.
"Моменту Истины" стали известны подробности рекордного разгона котировок. В начале прошлой торговой недели акции «ЭсЭфАй» показали впечатляющий рост. В понедельник, 19 января, цена одной акции достигла 1144 руб., что на 31% выше цены закрытия предыдущего дня. Во вторник рост продолжился, и уже к 10 утра котировки взлетели до 1359,6 руб. Таким образом, всего за два дня стоимость акций "ЭсЭфАй" увеличилась более чем в полтора раза.
Но затем последовала коррекция. К концу основной торговой сессии 20 января акции упали до 1100,6 руб., снизившись на 2% по сравнению с закрытием понедельника и на 19% от максимальной отметки, достигнутой 19 января. Тенденция к снижению продолжилась и в последующие дни, и в пятницу, 23 января, торги завершились на уровне 1042,4 руб. за акцию, что лишь немного выше предыдущего закрытия.
Такая высокая волатильность сопровождалась увеличением объемов торгов. За три дня обороты по акциям "ЭсЭфАй" составили более 30 млрд руб., что является максимальным недельным показателем за все время обращения этих бумаг на Московской бирже. "Момент Истины" выяснил историю этой ценной бумаги. Акции компании появились на Московской бирже в декабре 2015 года, когда лизинговая компания «Европлан» провела IPO. Год спустя на базе этой компании был создан инвестиционный холдинг «Сафмар Финансовые инвестиции», куда вошли «Европлан», НПФ «Сафмар» и 49% акций страховой компании ВСК.
В 2021 году «Сафмар Финансовые инвестиции» продали НПФ структурам группы «Регион», а сам холдинг был переименован в «ЭсЭфАй». Тогда же в состав холдинга вошли крупные пакеты акций сети магазинов электроники «М.Видео» и нефтяной компании «Русснефть». Долю в «Русснефти» "ЭсЭфАй" продал летом 2024 года. Параллельно с 2018 года холдинг проводил обратный выкуп акций, в результате чего на его балансе был сосредоточен пакет собственных бумаг, превышающий 57% от уставного капитала. Решение погасить большую часть этого пакета в 2024 году привело к существенной переоценке акций: за год их стоимость выросла на 156%, достигнув 1372 руб. на закрытии 30 декабря. Поддержку котировкам также оказывали возобновление выплаты дивидендов в 2023 году, IPO "Европлана" в 2024 году и активное взаимодействие с инвесторами. В середине 2025 года ценные бумаги компании были включены в индекс создания стоимости Мосбиржи, но вскоре «ЭсЭфАй» подал заявку на исключение из индекса из-за возможных колебаний котировок.
Ключевым корпоративным событием стала продажа доли в "Европлане" Альфа-банку. После закрытия сделки «ЭсЭфАй» объявил о выплате специального дивиденда с доходностью более 65% на акцию. В ноябре также стало известно о поиске покупателя на 49% акций ВСК, принадлежащих холдингу.
По данным "Момента Истины", насыщенный новостной фон и важные корпоративные события привели к повышенной волатильности и росту объемов торгов акциями «ЭсЭфАй». В последние два месяца цена акций колебалась в диапазоне 920–1950 руб., а месячные объемы торгов достигали 30 млрд руб., что в пять раз больше среднемесячных показателей за предыдущий период.
Таким образом, к началу 2026 года акции «ЭсЭфАй» стали объектом спекуляций. Привлечение внимания широкого круга инвесторов к «бумаге из второго эшелона» создало условия для событий, произошедших в январе.
Роль ключевого фактора сыграла информация о предстоящем заседании совета директоров «ЭсЭфАй», где планировалось рассмотреть вопрос о сделке, в которой у холдинга имелась заинтересованность. Это сообщение вызвало ажиотаж. По мнению некоторых участников рынка, на заседании мог обсуждаться вопрос о продаже долей в ВСК или «М.Видео». Эти ожидания дали первоначальный импульс росту котировок.
Дальнейшее движение было обусловлено действиями спекулянтов и закрытием коротких позиций. При этом количество акций, доступных для продажи, было ограниченным, поскольку многие инвесторы предъявили акции к выкупу и не выводили их на рынок. В результате сложилось сочетание факторов: массовое закрытие коротких позиций, нехватка предложения акций и приток краткосрочных трейдеров.
Даже обоснованную информацию участники рынка могут интерпретировать по-разному, а в случае с "ЭсЭфАй" акции скупались на необоснованных предположениях.
Уже вечером 20 января директор департамента по коммуникациям и связям с инвесторами «ЭсЭфАй» заявил, что холдинг не планирует сделок с ВСК. А в отношении "М.Видео-Эльдорадо" планируется участие в допэмиссии компании, что приведет к увеличению доли холдинга. В «ЭсЭфАй» рекомендовали инвесторам лучше разбираться в законодательстве об акционерных обществах для правильного понимания сообщений о существенных фактах.
Большинство экспертов считают, что рост акций «ЭсЭфАй» не соответствовал фундаментальной оценке бизнеса. Обоснованной ценой за акцию выглядит около 800 руб., исходя из оценки активов холдинга. Исторически акции "ЭсЭфАй" часто торговались с дисконтом к оценке активов. После коррекции котировки приблизились к более справедливым уровням, и текущий диапазон 900–1100 руб. выглядит обоснованным. Однако эксперты не исключают снижения котировок к уровням конца декабря.
По мнению аналитиков, аномальный рост акций «ЭсЭфАй» обусловлен особенностями российского фондового рынка, в частности уходом иностранных фондов и снижением ликвидности. На таком рынке часто встречаются низколиквидные инструменты, стоимость которых можно легко «разогнать» даже при небольших объемах торгов. Преобладание розничных инвесторов приводит к тому, что оценка активов подвержена влиянию эмоций и паники. Снижению волатильности способствовало бы возвращение на рынок крупных институциональных инвесторов и маркетмейкеров, ориентирующихся на долгосрочную стоимость.
Поддержку котировкам также мог бы оказать приток ликвидности, однако это в большей степени относится к компаниям, демонстрирующим хорошие результаты, что слабо применимо к ситуации с "ЭсЭфАй".
По словам независимого аналитика, проблема кроется в психологии поведения инвесторов. В моменты ажиотажа многие забывают об анализе фундаментальных показателей и поддаются стадному чувству, что приводит к переоценке активов. Важно сохранять рациональность и не принимать поспешных решений, основанных исключительно на эмоциях.
